
人民币像开了挂一样升值,港股却一反常态跌得更狠,这场面别说专业投资者了,连老股民都觉得有点儿迷。这放在以往,人民币强,港股应该精神鼓鼓才对,尤其是港币和人民币联动本身就紧,哪怕只是汇率“表面风光”,也多少能给EPS做点“增肥”。可最新这轮,汇率创新高,港股却步步回头,把市场常识都按在地上摩擦。你要说谁错了——汇率还是股市?这事儿必须得往深里扒。
说到底,人民币兑美元这一波升值,背后怼的不是投资流入、也不是基础经济走大牛。数据清清楚楚:10月以来,股市票面上没见钱涌进,沪深300和港股分别下了点台阶。债市也不热闹——债券通金额掉了500亿,外资这趟明显不是主角。市场资金动向,EPFR都统计出来了,外资波动不定,主动资金还在抽身,和汇率走强压根对不上拍。想抓住基本面大腿?恐怕也悬。内需连续走冷,PMI低于荣枯线,固定资产投资三连跌,社零零售业也在往下穿。财政刺激信号其实挺温和,大家都摸得出来,短期内信用环境要回暖很难。央行态度也不像之前那样硬气,对外汇市场的干预动作变得收敛,掉期贴水的流向也告诉大家官方在逮汇率这项上不使猛劲。这会儿人民币升值更多像是顺差结汇带动的被动升值,美元自己有软的时候,人民币跟着上火,离人民币贸易加权汇率也只是微升。
再回头看股市,跌的不是空穴来风。基本面下沉,信用周期下行,看得见的利空才是主旋律。科技成长板块泡沫疑虑、流动性新规、一些会议落地,各种扰动小高潮不断——但归根结底还是经济自身不给力。历史干货里,两者极端背离就发生过两次——2013年和2021年。都是一个“短杆”(外贸结汇、利率边际优势等货币因素)硬拽着人民币、另一个“长杆”(经济和政策预期)压着股市进退。到底谁能收敛谁,哪头最终让步,关键还得看基石——经济面和信用周期决定了最终方向。
一句话,人民币这波强势撑腰主要是出口强、顺差高、美元自己没底,外加到年底结汇旺季,市场资金顺势而为。汇率涨得欢不是中国经济一下子翻身,也不是外资挤破头,而是资金找出口,市场情绪顺风。A股、港股低气压,好比大伙儿都知道菜价翻倍与自己口袋没啥关系,你家饭票还是那点儿,不跟着兑换涨。这样看,“汇强股弱”的局面短期还真不奇怪——一个靠“钱进钱出”维持,一个靠“信心与信用”撑场面,压根不是一条逻辑链,不需要强行套上相关性定律。
说到这里,有人不禁追问:那未来呢?人民币能不能继续涨、股市会不会给力跟上?风向牌就是那几个。第一,美元如果继续乏力、顺差还能玩得转,结汇需求高位不下,人民币短期还有点劲头。但长期,这波“风顺”可不好说。美元价值是全球信用的晴雨表,美联储若在2026年收回鸽派表态,美国信用周期一旦“热”起来,美元马上能止住跌势,再怎么叙事也得服从经济现实。中国这边,如果财政到位、政策真能有力拉升消费和资金面,信用周期有望修复,到了那会儿,人民币升值才有真正的底气,也是股市扭转的机会。反之,财政信号一如既往温和,经济结构性压力就很难在今年消除。弱内需、低价格、信用收缩,都不利于股市撑起来,汇率再强,也难说能带动大级别行情。
那说点实际的:人民币如果就是一路升值,对市场影响能有多大?短线看,“情绪牌”最先起波澜。突破关键关口,必然引发宏大叙事、市场共振,风险偏好一下子升温。港股容易受益,估值涨点泡沫,大家也可能觉得外资总算要回头。但说穿了,这类情绪戏持久力一直是问题,毕竟叙事能拉动预期,没法改变数据。再往行业分解,那些净进口型企业直接爽翻,成本立马降低。能源、农产品、材料这些板块能迎来阶段性利好。服务贸易也能吃到红利,如航空、免税和出境游。美元负债重的企业,比如互联网、航运,也算降了费用。反面是出口型行业压力加码,人民币涨太猛对出口企业始终难言益处,更不利于价格下探、抬头。说白了,人民币升值本身是一种机会,但实际能否转化成牛市“发动机”,还得看基本面是否跟上。
这盘棋怎么走,根子还在经济和信用周期。如果财政不松口,中国信用周期还要震荡甚至下行,汇率升值风险自带“天花板”。行情不能单靠情绪、结汇来续航。唯有把收入、社保、化债等政策力度加大,把基本面抬起来,人民币升值才不仅是镜花水月;否则,涨到分界线,大家照样“各唱各的戏”。
所以,回头再看“股市和汇率谁错了”,真没谁错,只不过各自有自己的打法和驱动力。你说,短期市场这波人民币升值到底能不能带领股市同步翻身?或者只是短线情绪烟花一放?评论区站队吧——你觉得是“汇率错了”,还是“股市看穿了真相”?
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